四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及(j12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程í)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介于定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，<12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程strong>降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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