银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的(de)速(sù)度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行(x折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗íng)业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年(nián)出(chū)现折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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