核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(yī)季度来(l物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化ái)看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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