金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(x坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法íng)、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法工模式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神(shén)奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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