2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院的(de)数(shù)据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂商较(j王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗iào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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