调油(yóu)逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧(ōu)美纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情(qíng)使得(dé)市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高(gāo)度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiā纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思ng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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