近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生(shēng)的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的(de)主体，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平(píng)均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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