昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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