金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格(gé)的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带动了价格的(de)下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济(jì)没夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城(chéng)市需求(qiú)。

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