申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行业10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xi10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米àn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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