金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的(de)，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上(shàng)有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗年(nián)3季度以来(l利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗ái)，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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