金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的一季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年(nián)底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　<英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思strong>高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的(de)活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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