自2022年(nián)底以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度(d3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人ù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基(jī)金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直(zhí)保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有的(de)头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)优势(shì)企业(yè)三年、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出(chū)好的(de)公司。识别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对(duì)财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形(xíng)成的(de)定性感知(zhī)。如(rú)果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究(jiū)并(bìng)抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均(jūn)出(chū)现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为(wèi)代(dài)表的高(gāo)端制(zhì)造业(yè)资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的(de)初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说(shuō)，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投资组(zǔ)合(hé)，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的(de)韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块(kuài)获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益(yì3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人)。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一(yī)季(jì)度新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相比资本(běn)市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也(yě)就(jiù)是那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的(de)正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何(hé)看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在其前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平(píng)再创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高利率(lǜ)环境大(dà)概率持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融(róng)和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本(běn)身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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