作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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