近日(rì)，国内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季度(dù)商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期(qī)已实现收益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和(hé)信用减值(zhí)损失(shī)后的余额，本(běn)期(qī)利润为本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益加上(shàng)本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额(é)净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金表示，一(yī)季(jì不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思an>)度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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