金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释mg src="http://img.jrjimg.cn/2023/04/27/3f76e7abe55ef525b566081c9ad121db.png" alt="60亿港元蒸发！珍酒(jiǔ)李渡(dù)上市惨遭开门黑(hēi)，私募巨(jù)头浮(fú)亏超(chāo)22亿港(gǎng)元，发(fā)生了什么？">

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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