近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其(qí)旗长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。<长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心/p>

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的(de)产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心亿元，占营业(yè)成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务(wù)及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太(tài)好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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