财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在(zài)进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译势的(de)预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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