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　　核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端(du没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思ān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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