申万(wàn)一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

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