公(gōng)募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由博道、易方女生有感觉了是怎么样的呢达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银(yín)证(zhèng)转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模式的最(zuì)大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券的(de)优点，同时(shí)资金(jīn)结算(suàn)由托管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了(le)部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集(jí)和(hé)日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了(le)商(shāng)业(yè)利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商代买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方(fāng)存(cún)管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎ女生有感觉了是怎么样的呢i)用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用(yòng)支(zhī)付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银(yín)证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月(yuè)计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日(rì)常(cháng)投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方(fāng)的销售力(lì)度(dù)，同时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚(gāng)起步(bù)阶段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相关金融(róng)机构对该(gāi)模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机(jī)构客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不(bù)少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博(bó)道(dào)基(jī)金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程(chéng)和(hé)业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式(shì)是，基(jī)金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘(pán)交(jiāo)易(yì)所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结(jié)算参(cān)与人(rén)与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基(jī)金等产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的(de)发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司(sī)的(de)合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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