美(měi)国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗)东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务(wù)上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金(胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上(shàng)限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗xià)来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是否能(néng)进(jìn)一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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