公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他(tā)券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的(de)资金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金(jīn)的方式(shì)进(jìn)行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的(de)前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足(zú)各方差(chà)异化的需(xū)求，也印证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)突破了(le)现行客户(hù)交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模(mó)式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二(èr)是交易(yì)交收(shōu)分离(lí)：证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端(duān)业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集(jí)中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例如(rú)，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金(jīn)账户(hù)开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢5k是多少钱 5k是什么意思g>

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销(xiāo)售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更(gèng)有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这是(shì)一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证券公司(sī)提(tí)高服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基(jī)金(jīn)数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)，基金结算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(z5k是多少钱 5k是什么意思hǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边(bi5k是多少钱 5k是什么意思ān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市(shì)场环(huán)境(jìng)及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司(sī)会受益(yì)于(yú)这(zhè)一发展变化(huà)。