近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的品(pǐn当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思)质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(l当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市(shì)场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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