四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guāniphone12换电池多少钱)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéngiphone12换电池多少钱)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miphone12换电池多少钱iàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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