大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩到(dào)最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qiá五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩n)甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是(shì)基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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