A股“股王(wáng)”之(zhī)争进入(rù)白热(rè)化阶段，中国移(yí)动股价周中创历史新高，一度从独占A股(gǔ)市值(zhí)榜(bǎng)首近(jìn)3年的(de)茅台手中(zhōng)抢下“A股(gǔ)之王”的光环，引发(fā)市(shì)场热议。截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，茅(máo)台(tái)最终以(yǐ)微(wēi)弱优势反(fǎn)超，但(dàn)地(dì)位已岌岌可(kě)危(wēi)。值得注意(yì)的是，因中(zhōng)国移动(dòng)在A+H两地(dì)上(shàng)市，若按其A股股本计算则不过是(shì)一场计算上的乌(wū)龙，但若均按照A股股价等数据计(jì)算，则其(qí)总市(shì)值(zhí)一度(dù)达(dá)2.19万亿元(yuán)，超越茅台成为(wèi)“市值(zhí)王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济、信创、中特估、人工智(zhì)能等一系列(liè)热点催化下，中国(guó)移动今年股价累计最大涨幅已(yǐ)近(jìn)60%，自去年(nián)上市(shì)以来最近一年股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅(fú)接近翻倍，而茅台股价则(zé)几(jǐ)乎仅在原(yuán)地踏步。有市场人士认为(wèi)，中国移动和(hé)茅(máo)台(tái)这(zhè)场股王(wáng)宝座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷出(chū)白酒泡沫 数字(zì)经济时代(dài)带来预备新股王(wáng)

　　A股(gǔ)总市(shì)值榜(bǎng)首之争(zhēng)，向来(lái)是市场关注焦点，回(huí)顾历史来看，最(zuì)近(jìn)十多年来股王变(biàn)迁的(de)背后似乎也反应着国(guó)内经济趋势和产业价值的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油登(dēng)陆A股(gǔ)时(shí)，市值(zhí)一度超过8万亿人民(mín)币。不仅稳居(jū)A股(gǔ)第(dì)一，甚至(zhì)登顶全球资(zī)本市场市值之首，得益于当时基建大发展时期，中石油在股王(wáng)的位(wèi)置上稳坐了八年(nián)，直(zhí)到2015年(nián)工商银行依托当年互联网金融牛市成为新(xīn)锐股王(wáng)。再后来，随着我(wǒ)国在(zài)2018年进入(rù)消费(fèi)牛市，开启了此后三年的(de)消费白马(mǎ)股大牛市，也成就(jiù)了如今贵州茅台(tái)股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资(zī)料来源：微信公众号市值(zhí)观察4月17日文章《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而最近两年，虽然(rán)茅台仍一直(zhí)稳(wěn)稳领跑，但(dàn)在高端白酒(jiǔ)的高估(gū)值泡沫下，以及(jí)今年春节(jié)后(hòu)白酒行业的终(zhōng)端动(dòng)销几乎并未达到预期(qī)，整个白(bái)酒板块(kuài)经历(lì)回调，公司股价也现大幅下跌。近日，中(zhōng)国移动的突然崛(jué)起更(gèng)是开始(shǐ)对其王位(wèi)发(fā)出了(le)挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中国(guó)移动一度(dù)超越贵州茅台(tái)市值这一历(lì)史性事件背后，除了(le)离(lí)不开(kāi)国家(jiā)政策持续推(tuī)进的数(shù)字经济(jì)，与最近爆火(huǒ)的人工智能两(liǎng)大(dà)概念加持，还有来自(zì)于(yú)“中特估”这(zhè)个新概念(niàn)的强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当(dāng)前(qián)美股市值前十的上市公(gōng)司(sī)中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英伟达、特(tè)斯(sī)拉、META均为(wèi)科技股。有分析认为，科技进步(bù)已成提升生产(chǎn)力的重要因(yīn)素，二级市(shì)场对科技企业(yè)的态度能一定程度(dù)显示(shì)出科(kē)技企(qǐ)业(yè)的竞争力强度。因此(cǐ)，以中(zhōng)国移(yí)动(dòng)为代(dài)表的科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的消(xiāo)费股似乎(hū)也预示(shì)着市场(chǎng)中(zhōng)的积(jī)极现象。

　　目前，在我国经(jīng)济逐渐向数字(zì)化深度转型的背景(jǐng)下，实力强劲并实现(xiàn)华丽转身的中国移(yí)动，已经逐渐成引领(lǐng)中国(guó)经济潮流的(de)主力军。信达证券研报表示，公司作为国企数字经济担当，积极(jí)布(bù)局云计算、IDC、工业(yè)互联网等创新业务，伴(bàn)随算力(lì)网络(luò)的进一步发展，将拉(lā)动底层云计算业务的需求，公司(sī)具(jù)备较(jiào)强的 IDC/云计算业务(wù)能(néng)力，正在从传统管(guǎn)道运营商向数字科技领军企业加快跃迁(qiān)升级，有望首先迎来估值重塑(sù)机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据(jù)光(guāng)大证券4月(yuè)15日研(yán)报显示，2022年(nián)底以来，截至4月(yuè)13日，三(sān)大运营(yíng)商股价(jià)涨幅均超过20%，其中中(zhōng)国(guó)电信涨幅(fú)达62.3%，中国移动(dòng)涨幅达(dá)40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为(wèi)代表的三大运(yùn)营商板块，借(jiè)助“央企低估(gū)值+数字(zì)经济”成为(wèi)率先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动的新(xīn)魔法能否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另(lìng)一个故(gù)事引(yǐn)发市场(chǎng)热议。即(jí)很长一(yī)段时(shí)间以来，A股市(shì)场一直流传着“茅台(tái)魔(mó)咒”的传说，即大(dà)多股(gǔ)价(jià)超过(guò)茅台的(de)上(shàng)市公司，在风光散尽之后往往下场都不太(tài)好。本次中(zhōng)国(guó)移动直接在市值上超越茅台(tái)，结果(guǒ)是(shì)否(fǒu)会不(bù)一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的(不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵de)A股上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，有同(tóng)样中字头的(de)中国船舶，其(qí)在2007年依托船(chuán)舶业(yè)景气度提升，股价超(chāo)越茅台并一度突破300元(yuán)/股，但好(hǎo)景不长，在2008年金融危机爆发、船(chuán)舶(bó)业(yè)跌入冰点后极速(sù)缩水至30元附(fù)近，至今中国船舶股价(jià)维持在24元左(zuǒ)右。此外，海普瑞、神州(zhōu)泰岳、安(ān)硕信息、中文在线(xiàn)、全通教育等多家公司股价(jià)均超越茅台(tái)，但(dàn)最后的结果(guǒ)不是(shì)业绩暴雷就是(shì)股(gǔ)价毫无原(yuán)因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公(gōng)司的陨落大(dà)部分主要是由于行业景气(qì)度变(biàn)化以及股(gǔ)市景气度无法维持。而茅台凭借(jiè)其(qí)产(chǎn)品稀缺性以及长期稳稳增长的利润(rùn)，最终一次次甩开(kāi)这(zhè)些曾经短(duǎn)暂领(lǐng)先(xiān)者(zhě)。对于一家企(qǐ)业股价能否持续(xù)上涨以及维持高位，市场普遍(biàn)观(guān)点还是认为(wèi)，实际需(xū)要看公(gōng)司的基本面。

　　那么，一(yī)向有(yǒu)着“印(yìn)钞机”之称，营(yíng)收规(guī)模(mó)超茅台约7倍的中国移动，为什么此前市(shì)值(zhí)却(què)一直不如(rú)茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分(fēn)析认为，大致归(guī)结为两个重(zhòng)要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话(huà)费越交越少。在市场化的作用下，一瓶茅(máo)台已经冲(chōng)上3000元(yuán)左右的高(gāo)价，而中(zhōng)国移动虽掌握着大把(bǎ)的通信类资源(yuán)，但作(zuò)为央企(qǐ)需要承担“提速降(jiàng)费”的责(zé)任(rèn)，也就不能无拘束(shù)地涨价(jià)。另一方面即是(shì)成本方(fāng)面的问(wèn)题(tí)，中国移动本质(zhì)作为通信基(jī)础设施(shī)企业，需要持续不断的建(jiàn)设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年资本开(kāi)支合(hé)计1.82万亿元。相比(bǐ)之下，茅台(tái)就像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重的资本开(kāi)支(zhī)，也不需要面临追(zhuī)赶(gǎn)最新(xīn)技(jì)术的焦虑。

　　因此，从财务数据(jù)可以看(kàn)出，中(zhōng)国(guó)移动今年一季(jì)度的营收是茅台的8倍，但(dàn)净利(lì)润却(què)差别不大(dà)，销售毛(máo)利(lì)率更(gèng)是有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期(qī)来(lái)看，一(yī)系列(liè)信号(hào)表明中(zhōng)国移动可能(néng)正在迎来一些(xiē)变化。

　　随着5G建设(shè)高峰期的结束，中国移动(dòng)此前(qián)表(biǎo)示，2022年是三年(nián)投(tóu)资高(gāo)峰的最(zuì)后一年，2023年起资本开支不再(zài)增(zēng)长，2023年(n不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵ián)计划资(zī)本开支1832亿元同比(bǐ)下降20亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)1.1%，全(quán)年营收(shōu)则可突破1万(wàn)亿元。据业内人士(shì)测算，这(zhè)意味(wèi)着届时全年资本开支(zhī)占收入比重将低(dī)于(yú)18%，创下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更加(jiā)重(zhòng)要的是，随着移动互联网进入(rù)下半场，行(xíng)业重心已转向(xiàng)产业互联网和智能化(huà)，中(zhōng)国移动加(jiā)速(sù)转型下正在抓紧机遇。信达证券研报表(biǎo)示，中(zhōng)国移动(dòng)数字化转型收入“第(dì)二曲线”不断(duàn)攀升，去年公司(sī)数字化转(zhuǎn)型收入对主营业务收入(rù)增(zēng)量贡献达到(dào)79.5%，占(zhàn)主(zhǔ)营业务收入(rù)比提(tí)升至 25.6%，成为公司收(shōu)入(rù)增长的第一驱动力。此外，公司移动(dòng)云收(shōu)入规模实现新跨越，去年(nián)移动云收入达到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综合实(shí)力迈入国内业界(jiè)第一阵(zhèn)营。

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