上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资人+工念什么 人工念什么姓(zī)者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否(fǒ人+工念什么 人工念什么姓u)仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求人+工念什么 人工念什么姓(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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