来源：高瑞东(dōng)宏观(guān)笔记

　　核心观点(diǎn)

　　本周聚焦：

　　一季(jì)度，国内经济回暖主要缘于疫后复苏红利驱动，表现为生产恢(huī)复(fù)推动出(chū)口形势好转，出行需求释放(fàng)催化(huà)下(xià)游消费回暖。从行业表现看(kàn)，制造业从去年四季度(dù)的(de)“量(liàng)价齐跌”转向“量升(shēng)价跌(diē)”，企业或从主动去库转向被动去(qù)库。从景气度(dù)边际表(biǎo)现看(kàn)，下游消费制造(zào)>；中游装备制造>；上(shàng)游原材料(liào)加工；服务业中，交通运(yùn)输、住宿餐饮(yǐn)、房地产等线(xiàn)下(xià)活动回暖，但(dàn)距(jù)离疫情前仍有(yǒu)一定差距。

　　向前看，考虑到疫后(hòu)经济脉(mài)冲式(shì)修复放(fàng)缓(huǎn)、海外总需求回落预期逐(zhú)步(bù)兑现，消(xiāo)费(fèi)回暖(nuǎn)和产业升级将(jiāng)成(chéng)为(wèi)推动下一阶段国内经济(jì)复(fù)苏的(de)主(zhǔ)线(xiàn)。

　　制造(zào)业、服务业是驱动一季度经济复苏(sū)的主因

　　从(cóng)一(yī)季度GDP表(biǎo)现看，制(zhì)造业(yè)，交通运输、房地产等行业景气度明显提升，而建筑(zhù)业(yè)景气(qì)度回(huí)落(luò)，与年初出口数据好(hǎo)转、服(fú)务(wù)消(xiāo)费快速恢复、房地产销售回(huí)暖而投资疲(pí)弱的(de)特点相一致(zhì)。

　　从制造业内部来(lái)看，今年(nián)3月，制造业各(gè)行(xíng)业景气(qì)度普遍回(huí)暖，多(duō)数从去年12月的“量(liàng)价(jià)齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给端(duān)修复好于需求(qiú)端，行(xíng)业整体去(qù)库进程尚未结束(shù)。从行业景气度边际(jì)改(gǎi)善情况来看，下游消费制造>；；；中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造(zào)>；；；上游原材料加工，煤(méi)炭行业景气度表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)高位放缓。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产后(hòu)周期相关的(de)酒(jiǔ)饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱、烟草(cǎo)、家具制造(zào)行业景气(qì)度较高(gāo)，部分行业(yè)表现为(wèi)“量价齐升(shēng)”。

　　中(zhōng)游装备(bèi)制造业(yè)行业(yè)景气度居中(zhōng)，表现(xiàn)为“量升(shēng)价跌(diē)”。从(cóng)“量”维度看，电气机械、专用设备、运(yùn)输设(shè)备>；；；汽车制造、金属制(zhì)品>；；；通(tōng)用设备、电子设备。

　　上游原材(cái)料加(jiā)工行业景气度改善(shàn)幅度最弱(ruò)，由于行(xíng)业库存水平偏(piān)高，多(duō)数行业仍然(rán)受到(dào)价格(gé)下跌的困(kùn)扰，表现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维(wéi)度看，有(yǒu)色金属>；；；黑色(sè)金属、非金属矿物(wù)>；；；石油(yóu)石化行业。

　　消(xiāo)费回暖和产业(yè)升级或是(shì)推动下一阶段经(jīng)济复苏的主线

　　一季(jì)度，国内(nèi)经济复苏主要受益于疫后复苏(sū)红利驱动(dòng)。需求方面，出行类消费(fèi)快速复苏，前期积压的购(gòu)房(fáng)、服务消费需求得(dé)以释放；供给(gěi)方面，国(guó)内复工复(fù)产加快推进，生产端快速(sù)恢(huī)复，是(shì)推(tuī)动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经(jīng)济复(fù)苏(sū)节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，指向疫后复苏红利驱动边际转弱，随(suí)着未来(lái)海外总需(xū)求(qiú)回落的预期逐步兑现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率来自于消费回暖和产业升(shēng)级(jí)两条主(zhǔ)线。

　　一是，一季度居(jū)民(mín)收入向上修复，消费(fèi)倾(qīng)向明显(xiǎn)回升，已经高于2020-2022年疫(yì)情期间水平，同时(shí)信贷数(shù)据(jù)指向(xiàng)居民“去杠杆”势头缓和，未来消(xiāo)费回(huí)暖的确定(dìng)性进一(yī)步增强。预(yù)计交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服务消费(fèi)有望持续修复，家电、家具、纺(fǎng)服等(děng)与出行及地产(chǎn)后周期相关的可选消费也有望进(jìn)一(yī)步(bù)回暖。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下(xià)，丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗汽车和“新三样(yàng)”产(chǎn)品出口优势(shì)增强，有望维持出(chū)口韧性；随着下(xià)游消费(fèi)稳步(bù)修复、二(èr)季度(dù)PPI同比触底回升，制造(zào)业企业盈利有(yǒu)望向上(shàng)修(xiū)复，企(qǐ)业将从主动去库逐步转(zhuǎn)向被动去(qù)库、主动(dòng)补库，设备投资需求(qiú)有(yǒu)望改(gǎi)善，推动中(zhōng)游装备制造景气度维持高位。

　　风(fēng)险提示(shì)：国内经济恢复力度不及预期(qī)；海外需(xū)求超预期回落。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨(zhǎng)幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济(jì)复(fù)苏有(yǒu)哪些结构性特(tè)征？

　　1.1 制造业、服(fú)务业是驱动一季度经(jīng)济复(fù)苏的主因(yīn)

　　一季度我(wǒ)国GDP总(zǒng)量(liàng)实现超预期增长，指向疫后复(fù)苏背景(jǐng)下，国内经济企稳回升(shēng)。但不(bù)同于(yú)海外国家疫后复苏的规律，本(běn)轮国内疫后复苏(sū)发(fā)生在(zài)外需回落、国内经(jīng)济(jì)转向(xiàng)高质(zhì)量发展、居(jū)民前期“去(qù)杠杆”的过程(chéng)中(zhōng)，因(yīn)此(cǐ)驱动(dòng)疫后(hòu)经济复苏的力量并(bìng)不均衡，行业分化特征明显。因此，我们重点从行(xíng)业层面，观测当(dāng)前(qián)各行业景气度水平。

　　从GDP不变价观(guān)测(cè)各行业表现来看，今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)制造业(yè)、交通运(yùn)输业、房地产业景气度明(míng)显提升，而建筑业景气(qì)度回落，与年(nián)初出口数据好转(zhuǎn)、服务(wù)消费快速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的情况相一致。

　　我们以2019年(nián)为基期计(jì)算各年份的复合增速，观察(chá)各行业增(zēng)加(jiā)值(zhí)变(biàn)化。

　　今(jīn)年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低于(yú)去(qù)年四季度的4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年全年(nián)增(zēng)速，与近(jìn)年(nián)来加快建设农业强(qiáng)国，推(tuī)进(jìn)农(nóng)业农(nóng)村现代化的目(mù)标有关。

　　今(jīn)年一季(jì)度第二产业(yè)增(zēng)加值(zhí)增速升至5.4％，高于去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来(lái)较快(kuài)复苏，增(zēng)加(jiā)值(zhí)增(zēng)速提升至5.9％，高于去年四季(jì)度的4.7％，但低于2021年全年增(zēng)速，与去年(nián)下半年之后外(wài)需(xū)转(zhuǎn)弱(ruò)、居民商品(pǐn)消(xiāo)费恢(huī)复偏慢有关。而建筑业景气(qì)度明显回落，增加值增(zēng)速(sù)回落至(zhì)1.9％，低于去年(nián)四季度的3.1％，主要受(shòu)房(fáng)地产(chǎn)新开工拖累(lèi)。

　　今年一(yī)季(jì)度第三产业(yè)增加值增速小幅升(shēng)至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但(dàn)相较疫情前(qián)仍存在产出缺口。其(qí)中，受益于居民出行活动恢复(fù)，交通运(yùn)输、仓储和邮(yóu)政业增加值(zhí)增速明显提升(shēng)，自去年四季度的(de)3.4％升(shēng)至5.9％，但(dàn)低于2019年、2021年(nián)全年增速；住宿(sù)和餐饮业增(zēng)加(jiā)值增速小幅回升，尽管高于(yú)疫情三(sān)年来的平均增速，但绝对(duì)水平(píng)不及2019年，指向供(gōng)给水平恢复较(jiào)慢(màn)。而受益于新房和二手房销售回暖，今年一季度房地产业增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分(fēn)化，中下游改善(shàn)幅度好于上游

　　对于(yú)行(xíng)业景(jǐng)气度的观测，我们采用量（各行业工业增加(jiā)值增速）与价格（各(gè)行业工(gōng)业品价格(gé)增速(sù)）分别作为供需的衡量指标。主要选取28个主要行业自2019年以(yǐ)来的月度(dù)数据，首先将(jiāng)各行(xíng)业增(zēng)加值(zhí)增速调(diào)整为(wèi)以2019年为(wèi)基期的复合增(zēng)速(sù)，其次计算2019年-2023年3月，每(měi)月的增加值增速和PPI增速(sù)的分位(wèi)数水平，通过对比2022年12月和2023年3月的分位数(shù)水平，捕(bǔ)捉其边际变化。

　　今年3月，制造业各行业景气(qì)度(dù)出现普(pǔ)遍(biàn)回暖，多数从去年12月的(de)“量价(jià)齐跌”转入“量升价跌”，指向经(jīng)济复苏初期(qī)，供给端修复好于(yú)需(xū)求端，行业整体去(qù)库进程尚(shàng)未结束。从行业景气(qì)度边际(jì)改善情况(kuàng)来看，下游消(xiāo)费(fèi)制造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原材料加工，煤炭行(xíng)业景气度呈(chéng)现高(gāo)位放缓情况。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产后周期相关的(de)行业(yè)景气度最高，部分行业步入(rù)“量价齐升”阶段。今年3月(yuè)，与(yǔ)居民外(wài)出消费相(xiāng)关的，酒饮料(liào)茶、纺织服装、文教娱乐(lè)的(de)量价分位(wèi)数水平均处在高景气(qì)度区间，烟草、家具(jù)制(zhì)造行业(yè)也呈现“量价齐升”的特征；食品制(zhì)造景气度有所回落，农(nóng)副加(jiā)工行业(yè)表现为“量价齐(qí)跌”，食品制造行(xíng)业表现为“量升(shēng)价跌”，二者价(jià)格下跌主要与高(gāo)库(kù)存(cún)水平有关，今年(nián)2月，库存同比均处(chù)在2016年以来90％以上分位数水(shuǐ)平；而随(suí)着防疫需求的降温(wēn)，医(yī)药(yào)制造(zào)业景气(qì)度有所回落，表(biǎo)现为“量跌价平”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行(xíng)业景气度居中，均表现为“量升价跌”。一方面与原材料成本(běn)下(xià)跌有关(guān)，另一方(fāng)面(miàn)，也与年初外需表(biǎo)现好于(yú)内需，部分(fēn)行业仍在去库进(jìn)程有关。其中(zhōng)，电气机械、专用设备、运(yùn)输设备(bèi)工(gōng)业增(zēng)加值增(zēng)速改善(shàn)幅度最大，受益于(yú)国(guó)内产业升级、出(chū)口优(yōu)势带来(lái)的(de)韧性驱动；其次是汽车(chē)制造、金属制品，改(gǎi)善幅度(dù)最弱的是通用设备(bèi)、电子设备，与(yǔ)房地产新开工强(qiáng)度(dù)较弱、消费电子行(xíng)业周期性走弱有关。

　　上游(yóu)原材料加工(gōng)行(xíng)业景气(qì)度改善幅度偏弱(ruò)，由(yóu)于行业(yè)库存水平偏高(gāo)，多(duō)数行业仍(réng)受制于(yú)价(jià)格下跌的困(kùn)扰，表现为“量(liàng)升(shēng)价跌”。其中，有色金属行业生(shēng)产端改善幅度最(zuì)大，3月(yuè)增(zēng)加(jiā)值增速(sù)位于20丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗19年以来70％分位数水(shuǐ)平，但(dàn)受全球大(dà)宗(zōng)商品下行周期影响，价格依旧承(chéng)压；随着年(nián)初建筑业施工回暖，相关的黑(hēi)色金属、非金属制品景气(qì)度提升(shēng)，但由于(yú)库存(cún)水平偏高，价格仍处在(zài)下跌(diē)区间，拖累整体(tǐ)盈(yíng)利水平(píng)；石(shí)化(huà)链条(tiáo)行(xíng)业(yè)生产水(shuǐ)平普遍回暖，但分位数水平仍处在50％以下(xià)的(de)景气度偏低区间，今(jīn)年由于能源危机缓解，产(chǎn)品价格相(xiāng)较去年同(tóng)期也出现(xiàn)普(pǔ)遍(biàn)下跌。

　　煤炭开采(cǎi)景气度仍处在高位，但(dàn)出(chū)现(xiàn)边(biān)际放缓，生产及(jí)价(jià)格(gé)水平同步回(huí)落(luò)。这与去年(nián)以来行(xíng)业(yè)产能持续(xù)扩张有(yǒu)关，今年2月(yuè)，煤炭开采产成(chéng)品库存(cún)同比处在(zài)2016年(nián)以来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推(tuī)动下一(yī)阶段经济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度(dù)，国内经济复苏主(zhǔ)要受益于疫后(hòu)复苏(sū)红利(lì)。一方面(miàn)，消费场景恢复后，出行类消(xiāo)费(fèi)快速复苏，前(qián)期积压的购(gòu)房、服(fú)务性需求(qiú)得以释放；另一方面，国内复(fù)工复产加快(kuài)推进，保证供给端的快速恢复(fù)，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济(jì)复(fù)苏节奏有所(suǒ)放缓，指向疫后红利释放效果(guǒ)转弱，随着未来(lái)海外总(zǒng)需求回(huí)落(luò)的(de)预期逐步(bù)兑(duì)现，后续驱动国内(nèi)经济增长(zhǎng)的线索(suǒ)，大概率(lǜ)来(lái)自于(yú)消费回暖和(hé)产业升级两条主线。

　　一是，随着(zhe)居民收入提升和(hé)消费意愿改(gǎi)善，未来消费回暖的确定性进一步增(zēng)强，交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消费，以及家(jiā)电、家具、纺服等可选(xuǎn)消费景(jǐng)气度均(jūn)有(yǒu)望(wàng)提升。

　　从一季度(dù)居民收入(rù)和消费数(shù)据看，居民收入增速提升，消费倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情(qíng)前水平。以(yǐ)2019年为基期的复(fù)合增速看，今(jīn)年一季(jì)度，全国居民人均可支配收入增速提升(shēng)至(zhì)6.4％，高(gāo)于(yú)去年四季度的5.6％，居民人均消费支出增速提升至5.0％，高于去年(nián)四季度的3.0％。一(yī)季度居民平(píng)均消费倾向为(wèi)62.0％，已经高于2020-2022年同期(qī)均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍(réng)有(yǒu)一定差距。未来随着服(fú)务业恢复持(chí)续向好，有望带动相关就业岗(gǎng)位加快恢(huī)复，进一步提振居民消(xiāo)费意愿。

　　从居民存贷(dài)款数(shù)据看，居民储蓄意愿有(yǒu)所减弱，消费和投资信(xìn)心正在筑底(dǐ)。今年以来，居(jū)民储蓄意愿有(yǒu)所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款(kuǎn)数据看，3月居(jū)民(mín)新增存款同(tóng)比增量降至2051亿元，低(dī)于1-2月9375亿元(yuán)的同比增量(liàng)均值，也低于(yú)2022年6617亿元的(de)月均同比增量。从贷款数据看，3月(yuè)居民部门新(xīn)增净融资同比多增4859亿元，其中，短期信贷同(tóng)比多增2246亿元，中(zhōng)长期(qī)信贷同比多增2613亿元。居民部门(mén)新增净(jìng)融资连续2个月维持同比扩张，指向(xiàng)居(jū)民预期可能正(zhèng)在筑底，“去(qù)杠杆”势头开始放缓。今(jīn)年第一季度城(chéng)镇(zhèn)储户问卷调查(chá)结果显示，倾向于“更多储(chǔ)蓄(xù)”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个(gè)百分点；倾向于“更多消费”和“更多投资”的(de)居民分(fēn)别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别高于上季度(dù)的(de)22.8％、15.5％，同样也指向居民储(chǔ)蓄意愿降低、消费和投资意愿(yuàn)提(tí)升。

　　二是(shì)，产业升级路径驱动下，汽车(chē)和“新三样”产品出口优势增强，以及相关(guān)行业设备投(tóu)资更新，有望(wàng)推动中游(yóu)装备制造景气度维持高位。

　　一方面，今年一季(jì)度(dù)国内出口数(shù)据(jù)回暖，除与欧(ōu)美(měi)供需(xū)缺口短期走(zǒu)阔、国内复工复产加快(kuài)推(tuī)进外，也受益于RCEP政策红利持续释放，以及汽车和“新三样”产(chǎn)品出口优势增强(qiáng)。今年在海(hǎi)外总需求回落背(bèi)景下，我国与RCEP国家(jiā)贸易往来加强、以及新能源产(chǎn)品(pǐn)优势强化，有(yǒu)望维持装备制(zhì)造领域(yù)出(chū)口韧性(xìng)。

　　另一方(fāng)面(miàn)，企业盈利下滑和库存高位，对(duì)制造业投资扩(kuò)产造成一(yī)定压力。但(dàn)随着下游消(xiāo)费稳步(bù)修复、二(èr)季度PPI同(tóng)比触底(dǐ)回升，制造业(yè)企业盈利有望向(xiàng)上修(xiū)复。目前看，电(diàn)气机(jī)械等装备制造业去库进程已进入下(xià)半场，今年1-2月专用设备、通用(yòng)设备产(chǎn)成品库存增速呈(chéng)现触底反弹。随着(zhe)需(xū)求回暖、盈利修(xiū)复，企业(yè)将从主动去库逐步转向(xiàng)被动(dòng)去(qù)库、主(zhǔ)动补库，设备投资需求(qiú)将随之提升(shēng)。

　　二、海外观察

　　2.1金融(róng)与(yǔ)流动性(xìng)数据：各国国债收益率多数(shù)上行

　　美国10年(nián)期国债收益率上(shàng)行(xíng)。本周（截至4月(yuè)21日）美国10年期国债收益率3.57％，较上(shàng)周末上(shàng)行(xíng)5BP，其中通胀(zhàng)预(yù)期较上(shàng)周下行2BP，实际收益率(lǜ)1.29％，较(jiào)上周末上(shàng)升7BP。法国10年期(qī)国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)较上周末上行(xíng)5BP至2.99％，德(dé)国10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率较上周(zhōu)末上(shàng)行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债(zhài)收益率较上周末(mò)上行2BP至0.48％（截至4月20日），英(yīng)国10年期国(guó)债收益率较上周末上(shàng)行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国(guó)债收益(yì)率利差(chà)收窄。本周美国(guó)10年期(qī)和2年期国(guó)债期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级(jí)企业期权调整利差较上周(zhōu)末持平为0.55％，美国高收益债(zhài)期权调整利(lì)差(chà)较(jiào)上(shàng)周末(mò)上行11BP至4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全(quán)球市(shì)场：全球股市涨跌分化(huà)，大宗商(shāng)品价格普跌

　　全球股市涨跌分(fēn)化。本(běn)周(zhōu)（4月17日至4月21日(rì)），欧洲股市普涨，法国CAC40、英国富时100、德国(guó)DAX分别(bié)上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时(shí)MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼(qióng)斯(sī)工业指数、纳斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄(é)罗(luó)斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国(guó)综(zōng)合指数、上证指数(shù)、恒生指数(shù)分别下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品(pǐn)价格普跌(diē)。其中，LME铝(lǚ)上涨(zhǎng)0.71％，其余大(dà)宗商品价格普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油分别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行(xíng)观察：美(měi)欧加息步伐(fá)或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联(lián)储(chǔ)褐皮书公布(bù)，显示近几周美(měi)国经济(jì)增长(zhǎng)陷入停滞(zhì)，通胀和招(zhāo)聘活动放(fàng)缓，信贷渠(qú)道变窄。丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗褐皮书称(chēng)，最近几周美国总体经济活动几乎没有变化(huà)，几个辖区指出(chū)在不确定(dìng)性增加和对流动性的(de)担(dān)忧加剧之际(jì)，银行(xíng)收紧了贷款标准。近期美(měi)国总(zǒng)体(tǐ)物价(jià)水平温和上升，但价格上(shàng)涨(zhǎng)速度或(huò)有所放(fàng)缓。

　　美联储官员表(biǎo)示为应对(duì)高通胀，加息(xī)步伐或将(jiāng)继(jì)续。4月21日，美(měi)联储哈克称，需要(yào)进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)政策来应对高(gāo)通胀，加息结(jié)束后美联储将需要在一段时间内维持利率(lǜ)稳定。同日美联(lián)储梅(méi)斯特表示(shì)，预计今年货币政策将需要(yào)进一步进入(rù)限制性区(qū)域，终端(duān)利率或将高于5％，具体取决于(yú)经济和金(jīn)融形势的发(fā)展。

　　欧洲央行(xíng)货币政(zhèng)策会议纪要公布，绝大多数委员同(tóng)意将利率上调50个基(jī)点。4月(yuè)20日(rì)公布的欧洲央行会议纪要显示，货币政策在(zài)降(jiàng)低(dī)通胀方面仍有一(yī)段路要走，一些委(wěi)员认(rèn)为(wèi)整体而言通胀风险倾向于上行(xíng)。金(jīn)融市场紧张(zhāng)局(jú)势被(bèi)视为经济和通胀前景重大不确定性的来源。然而(ér)除(chú)非形势显著恶化，否则金(jīn)融市场的紧张局势不太可(kě)能(néng)从根本上改变欧(ōu)洲(zhōu)央行(xíng)管理委员会对(duì)通胀(zhàng)前景的评估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧(ōu)洲“芯片法(fǎ)案”落地；美财长耶伦强调美(měi)国“国家安全(quán)”

　　4月18日，欧(ōu)洲理事会和欧(ōu)洲议会通过了一项临时政治协议，就(jiù)涉及430亿欧元补贴(tiē)的(de)《The EU Chips Act》最终版本达成(chéng)一致。法案目标是到2030年(nián)，欧盟(méng)拟(nǐ)动用430亿欧元资金提振半导体行业，以将欧盟占全球半导体制造市场的份额从10％提升(shēng)至至少20％；大幅(fú)提升芯片制造工艺，建立(lì)欧盟的半导体供应链，并(bìng)与(yǔ)美国和(hé)亚洲同行竞争。

　　4月(yuè)20日，美国众议(yì)院(yuàn)议(yì)长麦(mài)卡(kǎ)锡表示，正在推出一(yī)份债(zhài)务上限(xiàn)相关立法措(cuò)施。白宫(gōng)需要开始(shǐ)就债务(wù)上限进行谈判；众(zhòng)议院共和党希(xī)望提(tí)高债务上限并削减支出；正(zhèng)在推出一份债务上(shàng)限相关(guān)立法措施；债务法案将设法(fǎ)收(shōu)回未使用的(de)防(fáng)疫资金用于日常开(kāi)支；法案将减少对(duì)国税局(jú)的拨(bō)款，并结束(shù)绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就中美关系发表讲话(huà)，表明美国无(wú)意与中国脱钩，但(dàn)未来仍将(jiāng)强(qiáng)调“国家安(ān)全”。耶(yé)伦宣(xuān)称(chēng)，任(rèn)何(hé)与中(zhōng)国脱钩的努力都将是(shì)“灾(zāi)难性的”，美国(guó)寻求与中国建(jiàn)立“建设(shè)性和公平(píng)的经(jīng)济关系”。但“当(dāng)美国(guó)利益受到威胁时”，美国将坚定(dìng)地捍(hàn)卫国家(jiā)安全，即使以(yǐ)牺牲中美关系(xì)为代价。在国(guó)际关系中(zhōng)，耶(yé)伦表示美中两国有(yǒu)必要“坦诚讨论棘手问(wèn)题”，比如帮助面临债(zhài)务问题的新兴市(shì)场和发(fā)展中国家等。

　　三、国内观察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜(tóng)价环比上涨(zhǎng)

　　原油价格环比上涨(zhǎng)，环比由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)。2023年4月以来，WTI原油价(jià)格环比上涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正(zhèng)为本(běn)月(yuè)的10.06％，最新月度(dù)均(jūn)价为80.75美(měi)元/桶。布伦特原(yuán)油(yóu)价格环比(bǐ)上涨7.14％，环比由负转正，由上(shàng)月的-5.18％转(zhuǎn)正为本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价(jià)、铝价环比上涨，铜、铝库存(cún)同比下(xià)降。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负(fù)转正，由上月的-1.33％转正为本(běn)月的0.86％，库存同比(bǐ)下降(jiàng)51.71％，降(jiàng)幅相对上(shàng)月扩大(dà)44.13个(gè)百分(fēn)点。铝价环比上(shàng)涨2.25％，环(huán)比(bǐ)由负转正，由上月的-5.26％转(zhuǎn)正为本月的2.25％，库存同比下降(jiàng)10.57％，降幅缩(suō)窄15.36个百分(fēn)点。

　　3.2中(zhōng)游：水泥价(jià)格指数环比上(shàng)升，螺(luó)纹钢价格环比下跌(diē)，库存(cún)同比下降(jiàng)

　　水泥价(jià)格(gé)指数环比上升。4月以来，全国水(shuǐ)泥价格指数环(huán)比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东(dōng)北、华(huá)东、中南(nán)、西北以(yǐ)及西南各区(qū)价格指数环比分(fēn)别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环(huán)比(bǐ)下跌，库存(cún)同比下(xià)降，钢坯库存同比上涨。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，螺纹钢价格(gé)环比由正转(zhuǎn)负，环比(bǐ)由上(shàng)月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存(cún)同比下降(jiàng)15.42％，跌幅相对(duì)上月缩窄3.26个百分点。钢坯库(kù)存同比(bǐ)上涨64.88％，增幅(fú)缩小(xiǎo)157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游(yóu)：商品(pǐn)房成(chéng)交面积(jī)增幅(fú)缩窄，猪价菜价下(xià)跌，水果价格上涨

　　商(shāng)品房成交面积增(zēng)幅缩窄。2023年4月(yuè)以来，商(shāng)品房成交面积上(shàng)涨64.71％，增幅缩(suō)窄12.17个百分(fēn)点。其(qí)中，一线、二(èr)线、三线城市商品房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分(fēn)点。

　　土地成交面积(jī)跌幅收窄。2023年4月以来，百城土地(dì)供应面积同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地(dì)成交面积同比(bǐ)增速为-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土(tǔ)地(dì)成(chéng)交(jiāo)溢价(jià)率为5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个(gè)百分点(diǎn)。

　　猪(zhū)肉(ròu)、蔬(shū)菜价(jià)格下跌，水果价(jià)格上涨。2023年(nián)4月以来，猪肉价(jià)格环比(bǐ)下(xià)跌5.08％至19.54元(yuán)/公斤，跌幅相对上(shàng)月扩(kuò)大2.6个(gè)百分点。蔬(shū)菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅(fú)缩窄(zhǎi)0.55个(gè)百(bǎi)分点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘(chéng)用车(chē)日(rì)均零(líng)售销量增幅扩大。4月(yuè)以(yǐ)来，乘(chéng)用(yòng)车日均零售销量(liàng)同比增加17.39％，增(zēng)幅(fú)扩大16.26个百分点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个(gè)百分(fēn)点。

　　3.4流动(dòng)性：货(huò)币市场(chǎng)利(lì)率趋势分化，国债(zhài)利率普(pǔ)遍下行

　　货币市场(chǎng)利率趋(qū)势分化，国(guó)债(zhài)利率普遍下行。2023年(nián)4月以来，R001较上月末(mò)下(xià)行36bp至2.29％；R007较上月末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较上月末上(shàng)行46bp至2.27％；DR007较上月末(mò)下行12bp至(zhì)2.27％。一(yī)年期(qī)国(guó)债(zhài)利(lì)率较上月末下(xià)行(xíng)8bp至(zhì)2.19％。十年期国债利(lì)率较上月末(mò)下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利(lì)率较上月末(mò)下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发改委强调提振(zhèn)消费持续回升(shēng)的动力；国资委强调着力发展(zhǎn)战略性(xìng)新兴产业(yè)

　　4月19日(rì)，国家(jiā)发展改革(gé)委举(jǔ)行4月(yuè)份新闻发布会，强调要提(tí)振消费持(chí)续(xù)回升的动力。接下来将重点做好四方面工作：一是(shì)，研究起(qǐ)草关于恢复(fù)和扩大消费的(de)政(zhèng)策文件，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重点领域(yù)；二是，下大力气稳定汽车消费，大力推动(dòng)新能源汽车下乡；三是，会同有关方面(miàn)优化就(jiù)业、收入(rù)分配和消费全链条良性(xìng)循环促(cù)进机制；四是，研究制(zhì)定关于营造(zào)放心消费环境的政策文件。

　　4月19日，国资委党(dǎng)委召开扩大会议(yì)，强调推(tuī)动国资(zī)央企(qǐ)着力(lì)发展实体经(jīng)济特(tè)别是战(zhàn)略(lüè)性新(xīn)兴(xīng)产(chǎn)业。会议认为，要更(gèng)好推动国资央企在中国式(shì)现代化(huà)新征程中走在前列，着力提升科技自立自强水平，提(tí)升(shēng)自主创新能力(lì)；着力发展实体(tǐ)经济特别是战略性新兴产业，加(jiā)快推进(jìn)现代化(huà)产业体系(xì)建设；抓好新一(yī)轮国企改革深化提(tí)升行动(dòng)组织实(shí)施，高(gāo)水平参与共建(jiàn)“一带一路”。

　　4月20日，工(gōng)信(xìn)部举办发布会介绍一季度工业和信(xìn)息化发展(zhǎn)状(zhuàng)况，表示下一步将(jiāng)制定实施(shī)重点行业稳增(zēng)长的工作(zuò)方案。一是营(yíng)造良好(hǎo)产业发展环境，落实落(luò)细(xì)稳增(zēng)长政(zhèng)策举(jǔ)措，抓实抓细部省协作、部(bù)门协(xié)同(tóng)；二是推动出口保稳提质(zhì)，加(jiā)大对制造(zào)业外贸企业的支持力度，配合(hé)有关(guān)部门落实好稳外贸(mào)政策举措；三是促(cù)进内需(xū)加快恢复，以高质(zhì)量供给促进(jìn)消费；四是持续增强发展动能，加快战略性(xìng)新兴产业的创新发展。

　　四、财(cái)经(jīng)日历(lì)

　　五、风险提示

　　国(guó)内(nèi)经济恢复力(lì)度不及预(yù)期；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗