5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中(z别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了hōng)证央(yāng)企红利ETF发布公(gōng)告称，其累计(jì)有效认购申(shēn)请份额(é)总额超过(guò)20亿份发行(xíng)上限，将(jiāng)启(qǐ)动(dòng)比例配售(shòu)。这则小公告体(tǐ)现(xiàn)出市场对这一“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近(jìn)期(qī)围绕着“中特(tè)估”的行情，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。实际(jì)上，早在去年(nián)底及今(jīn)年一季度，一些基金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资(zī)金(jīn)面(miàn)、情绪面、估(gū)值方式(shì)等问题成为市场关注焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金报采访多位投(tóu)研人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点(diǎn)问题(tí)。

　　央企(qǐ)主题(tí)ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF罕(hǎn)见出(chū)现启(qǐ)动“比例配售(shòu)”情况(kuàng)，今(jīn)年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企(qǐ)主题基金发行，市(shì)场(chǎng)对此充满期(qī)待，如(rú)5月15日就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪(zōng)央企科技(jì)引领(lǐng)、央企现代能源(yuán)等ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上报的(de)央国(guó)企(qǐ)基(jī)金在排(pái)队入(rù)市。

　　这些或成为这(zhè)一波(bō)“中特(tè)估”行情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催(cuī)化(huà)因素的，近期(qī)银行股大(dà)涨的(de)一个(gè)催化因素就是积极推介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发行(xíng)，我(wǒ)认(rèn)为确实会成为(wèi)引爆行情的催化剂，基本(běn)面、资金面(miàn)、政(zhèng)策面都(dōu)在(zài)向(xiàng)好(hǎo)，下半(bàn)年，中特估有可能(néng)独领(lǐng)风骚。”万家基金章(zhāng)恒(héng)更是(shì)表示。

　　同样，博时基金(jīn)指数(shù)与量(liàng)化投资部基金经理(lǐ)杨振建就表(biǎo)示，近期密集申(shēn)报的国央企主题基(jī)金(jīn)主(zhǔ)要涉及(jí)“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主(zhǔ)题，这样的布局可以更好支持央国(guó)企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情进一步上涨的催化剂(jì)。去年以(yǐ)来公募基金发行整(zhěng)体平淡，近期多只国(guó)央企(qǐ)主题(tí)基金申报和发行，行(xíng)情火热下将(jiāng)为(wèi)市(shì)场(chǎng)带来增量资金，有望推动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨振(zhèn)建进一别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了步表示。

　　此外(wài)，银(yín)华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅认为，公募基金(jīn)积极布局央国企主题(tí)基金，一方面是因(yīn)为新一轮深化国(guó)企改革的大幕将拉(lā)开，叠加(jiā)“中特(tè)估”概念，央国企(qǐ)上市(shì)公司的(de)投资价值凸显，该(gāi)主(zhǔ)题的(de)基金将(jiāng)为投资(zī)者提供更丰富的工具以参与到(dào)央国企投资。另一方面是落实(shí)公(gōng)募基金行(xíng)业(yè)高质量发展的要求，引导更多(duō)资(zī)金(jīn)参与央(yāng)国企改革，更好发(fā)挥公募基金服务资(zī)本市场(chǎng)改革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未来央企(qǐ)ETF的发(fā)行将(jiāng)为央企相关标(biāo)的和板块带来增量资(zī)金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中特估行(xíng)情的(de)催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛(sài)道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来(lái)，市场结(jié)构(gòu)性行情明(míng)显，中(zhōng)特估和人工(gōng)智能成为两(liǎng)大明(míng)显的主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛道股冷(lěng)却(què)，在(zài)此背景下，一(yī)些基金经(jīng)理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经(jīng)理章恒直言，自己目前重点(diǎn)关(guān)注(zhù)三大(dà)行业，火电、券商、军工，这三(sān)大行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)是央企或地方(fāng)国(guó)资所(suǒ)在的行业，民营企业占比(bǐ)较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本身基本面在(zài)今年(nián)会有重(zhòng)大的向上变化(huà)的机会，比(bǐ)如火(huǒ)电，会受益(yì)于煤(méi)炭(tàn)价格的下跌，扭(niǔ)亏(kuī)为盈；券(quàn)商(shāng)，会受益于今(jīn)年市场成(chéng)交量的放大，盈利大(dà)幅增长等。同时，随着国有(yǒu)企业改革(gé)的推进，大概率这些企业(yè)会进入一个提质增效、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示(shì)，中特(tè)估是过(guò)去5年(nián)10年(nián)改革的(de)成果，是非常基本(běn)面的(de)，和(hé)他过去(qù)1至2年研(yán)究(jiū)投资思路也非(fēi)常吻合，为(wèi)在下半年(nián)抓住(zhù)这波中特估(gū)的(de)投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中特估(gū)的(de)投资机会，判断中(zhōng)特(tè)估的机会未来三年分两个阶段。”融通红利机会基(jī)金经理何(hé)龙表示，第一阶段也(yě)就是今年以数字经济和“一带一路”的主题(tí)普涨(zhǎng)性机会(huì)为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极(jí)高的品种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二阶段(duàn)是未来两年，在主(zhǔ)题(tí)性机会消散以后，基于顶层设计对国央经(jīng)营(yíng)管理(lǐ)价值导向(xiàng)变(biàn)化，我(wǒ)们判断经营(yíng)成(chéng)果(guǒ)随之改变(biàn)是一(yī)个慢变(biàn)量(liàng)，会在未来两年体现在(zài)每一个央国(guó)企的(de)报表中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目前在(zài)挖掘公(gōng)司(sī)经(jīng)营层面可能发生显著(zhù)正向变化的个股提(tí)前进行布局(jú)，比(bǐ)如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经(jīng)显(xiǎn)露(lù)出不少(shǎo)基金(jīn)在行动。国金证(zhèng)券研究所数(shù)据显示(shì)，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年报前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股股票池(chí)中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票(piào)市(shì)值比例(lì)仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而2023年一(yī)季(jì)报(bào)披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基(jī)金持有股(gǔ)票市值(zhí)比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股(gǔ)在(zài)偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)的(de)持仓中(zhōng)，占比明显(xiǎn)提(tí)高(gāo)。上述(shù)数据显(xiǎn)示(shì)，根据偏股主动型基(jī)金2022年报及2023年一(yī)季报十(shí)大重仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金主(zhǔ)动加(jiā)仓“中特估”概(gài)念(niàn)股的(de)市值占2022年(nián)末股票(piào)总市(shì)值比例，一季度(dù)超过30％的(de)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金主动(dòng)加仓(cāng)了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中特(tè)估(gū)”概念股，但在(zài)一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数据统计也显示，一季(jì)度主(zhǔ)动偏股型公募基金对港股央国企的持股市值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央国企持股总(zǒng)市(shì)值占港股持股总市值的比重由(yóu)2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可(kě)以说中国特色估(gū)值体系，正深(shēn)刻影响基(jī)金公司的投研，落(luò)实(shí)到日常的投研(yán)流程和实践之中，不(bù)少基金公司(sī)在(zài)加大投研力量，更有(yǒu)专门构建(jiàn)国央(yāng)企(qǐ)股票(piào)库。

　　融通红利机会基(jī)金经(jīng)理何(hé)龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设计改变研究员过去对国央企(qǐ)的固定思维，需要实地(dì)考(kǎo)察(chá)国央企(qǐ)，并且(qiě)需要利用当(dāng)前国央(yāng)企(qǐ)愿意交流的契机(jī)，多花精力去(qù)进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面(miàn)，融通基(jī)金在行动上(shàng)，要求(qiú)研究(jiū)员(yuán)将自己(jǐ)所覆盖行(xíng)业的所有国央(yāng)企构建专(zhuān)门的股票库，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实地调研的(de)的成果，了解(jiě)国央企(qǐ)经(jīng)营(yíng)思路和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻(xún)找价(jià)值洼(wā)地(dì)，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认识(shí)”上的重(zhòng)视(shì)。他表示，通过深入学习，对“中特(tè)估”有了(le)更深(shēn)刻(kè)的认识(shí)：首(shǒu)先(xiān)要(yào)认识市场体(tǐ)制机制(zhì)、行业产业(yè)结构、主体持(chí)续(xù)发展能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特征(zhēng)，“中特估(gū)”应该是在此基础(chǔ)上构建的(de)具有时代特征和(hé)中(zhōng)国特(tè)色(sè)、符合国家(jiā)战略导(dǎo)向(xiàng)的估(gū)值(zhí)体系，而不是简单(dān)套用国外的传(chuán)统估值模(mó)型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法，但是这个概念所涉及(jí)到的行(xíng)业和公(gōng)司，一直在发生的变化。”万(wàn)家基金经理(lǐ)章恒表示，万(wàn)家基金(jīn)一直非(fēi)常关注传统产业(yè)的变化，诸(zhū)如煤(méi)炭(tàn)、金融(róng)、建筑(zhù)等多个(gè)领域(yù)，因此(cǐ)也是一定能够(gòu)抓住中特(tè)估这波行情的机会的。同时，随着时局(jú)的(de)变化，也在增加(jiā)相(xiāng)关行(xíng)业的(de)研(yán)究力量。

　　此外，创金合(hé)信基(jī)金首(shǒu)席经济学家魏凤春表示(shì)，积极践行(xíng)中国(guó)特色的估值体系是资本市(shì)场(chǎng)使(shǐ)命，投资者需要学习领会并(bìng)针对原(yuán)有的估值体系进行改造，以(yǐ)适应现实的需(xū)要。明确(què)该体系(xì)的(de)框(kuāng)架(jià)是第一(yī)位的工(gōng)作，合理设置指标也(yě)非常重要，投资者的认可和实施(shī)是最(zuì)终(zhōng)该(gāi)体系能否(fǒu)具备长期价值的基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是(shì)很大的认知(zhī)误(wù)区，市场化(huà)认可(kě)是(shì)基(jī)本的常识(shí)，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱(zhù)，国企央企(qǐ)发展要符合国(guó)家战略发展发向(xiàng)，更需要承(chéng)担社会(huì)公(gōng)共责任等。而这些都应(yīng)该考虑(lǜ)进(jìn)估值体系之中(zhōng)，也引发市场关注(zhù)。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央企(qǐ)的估值方式要充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家(jiā)战略价(jià)值，目前已经形成了初(chū)步的企业社会价值(zhí)评(píng)价体(tǐ)系(xì)。

　　“如(rú)何定价(jià)国(guó)有(yǒu)企业承担社会(huì)价值、符合国家(jiā)战(zhàn)略发(fā)展的价(jià)值(zhí)？首要任(rèn)务就构建(jiàn)中(zhōng)国特色的(de)价值评(píng)价体系，改(gǎi)变从以私人股东权(quán)益出(chū)发，现金流折(zhé)现为主要(yào)方法的单(dān)一价值估值体(tǐ)系(xì)，转向社会整体价(jià)值观念、纳(nà)入中国特色的(de)ESG评(píng)价体系，充分体现企业的(de)社会(huì)价(jià)值与国家战略价值。”博(bó)时(shí)基金(jīn)指数与量化投资部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)杨(yáng)振建表示(shì)。

　　杨振建也直言(yán)，近(jìn)年来(lái)国(guó)资委指导国内团队(duì)对于(yú)中(zhōng)国特色ESG披露与(yǔ)评(píng)价体(tǐ)系不(bù)断(duàn)探索(suǒ)，结(jié)合(hé)国(guó)际通(tōng)用规则，目前(qián)已经形成(chéng)了初步(bù)的企业社会价值评(píng)价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上(shàng)市(shì)公司环境、社会(huì)及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金(jīn)经理王帅也认为，“中特估(gū)”应(yīng)该(gāi)是注(zhù)重企业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社会责任(rèn)等要素对企业稳健成长的(de)重大意(yì)义，重(zhòng)视稳(wěn)定的现金流、持续增(zēng)长的盈利(lì)、科(kē)技创新对提升(shēng)企业内在(zài)价值的积(jī)极作用，这(zhè)样有利(lì)于提高(gāo)估(gū)值(zhí)定价模型(xíng)的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工(gōng)作中，都(dōu)有(yǒu)成熟的量化指标(biāo)可以使(shǐ)用，包(bāo)括净(jìng)资产收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经(jīng)费投入强度等(děng)等(děng)。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经(jīng)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了理李(lǐ)欣更细致(zhì)分(fēn)析在估值(zhí)思(sī)维(wéi)、估(gū)值(zhí)结(jié)论、估值判断(duàn)上有变化，尤(yóu)其是估值的方法(fǎ)和(hé)指标(biāo)上，他认为其包括产业链上(shàng)下游的(de)衡量、全要(yào)素成本等，以及(jí)在纵(zòng)向和横向上的研(yán)究(jiū)，强(qiáng)调(diào)政策优惠、产(chǎn)业发展、市场(chǎng)竞争力和可持(chí)续(xù)发展等各(gè)种因素与企业价值的关系(xì)。这些因素(sù)在对估(gū)值结论和判断的影响上，也(yě)使得中国(guó)特色(sè)的估(gū)值(zhí)体(tǐ)系与传统的估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的(de)变化，还有估(gū)值结(jié)论和估值判断的变化，都是为了(le)更好地(dì)适(shì)应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理(lǐ)的(de)企(qǐ)业估值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春直言，这需(xū)要(yào)在实践中进行探(tàn)索，目前尚没有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了