核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也(yě)就新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(q新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画íng)况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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