财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(c阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊hún)生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jī阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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