财联(lián)社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(五的大写是什么zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金五的大写是什么充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是(shì)要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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