财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多know过去分词是什么写，know过去分词是什么词(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进know过去分词是什么写，know过去分词是什么词一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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