来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研究当前(qián)经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。实属和属实区别在哪，实属与属实的区别>从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持续实属和属实区别在哪，实属与属实的区别改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。