2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

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　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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