昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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