财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门(mén乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)当(dāng)前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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