近日，国(guó)内上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布(bù)了一(yī)季报(bào)。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资(zī)收益(yì)、其(qí)他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初(chū)期两个(gè)月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息(xī)预(yù)期升(shēng)温(wēn)影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行业出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续(xù)主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的(de)流(liú)动性(xìng)风险、新(xīn)兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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