2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chén韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股g)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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