本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年(nián)收益(yì)消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过(guò)去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季(jì)，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率(lǜ)观(guān)测器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净(jìng)率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值(zhí)回(huí)归市场均(jūn)值(zhí)，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的(de)估(gū)值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从250只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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