原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)却又一(yī)次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取得了(le)两(liǎng)位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩(jì)来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布(bù)的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是(shì)优(yōu)势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是(shì)企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的(de)品牌与品(pǐn)质(zhì)优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的(de)名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模(mó)在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家(jiā)基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板(bǎn赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金流的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务(wù)体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负(fù)债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域(yù)中(zhōng)小企(qǐ)业仍(réng)然会面(miàn)临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年(nián)报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中胜出。

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