4月(yuè)美国(guó)就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的ng>4月美国非农数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业(yè)率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人(rén)；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于(yú)以往年份(fèn)（图2），或(huò)导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不(bù)确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商(shāng)品相关(guān)行业新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均边际回升。商(shāng)品相关行业就业边(biān)际改善，或(huò)反映(yìng)制造(zào)业边(biān)际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商(shāng)业服务新(xīn)增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业(yè)较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增速回(huí)升，显示劳工(gōng)市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失(shī)业(yè)率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市(shì)场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)，短期(qī)仍有望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资增速低于(yú)其(qí)他工资指标(biāo)，4月小时工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升后(hò发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的u)，与其他工资(zī)指标的差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的职(zhí)位(wèi)空缺与待业人数之比(bǐ)连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速度接(jiē)近1973年的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更(gèng)接近供需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期的(de)非农就业数据将进一(yī)步(bù)削(xuē)弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际(jì)经济动能或弱于(yú)非(fēi)农就业数据(jù)所指示的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就(jiù)业数(shù)据(jù)的走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计联储将维(wéi)持相对(duì)市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的(de)可能(néng)性将(jiāng)加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平(píng)洋合众银(yín)行等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点(diǎn)提前，前(qián)景存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)性（参(cān)见《美国债(zhài)务上限提前触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加(jiā)不(bù)断发酵的银(yín)行(xíng)危机以(yǐ)及债务上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能(néng)性(xìng)加(jiā)大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

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