北(běi)京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受(shòu)关(guān)注(zhù)的4月美国非农数据出(chū)炉(lú)，其中新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)预期(qī)的18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月连续环比下(xià)降的(de)节(jié)奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部将今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下(xià)修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美(měi)国(guó)地区(qū)银行股也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西(xī)太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；两丈等于多少米美元(yuán)指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数(shù)据远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn两丈等于多少米)增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非农(nóng)数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货(huò)短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不断(duàn)下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的(de)影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因(yīn)素相对(duì)于新冠大流行前也有(yǒu)了有利(lì)的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据(jù)保持(chí)一(yī)定(dìng)的(de)谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早些时(shí)候，美(měi)国3月份的就业机会(huì)和劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继续(xù)下降，为(wèi)连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数据相同的(de)方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包(bāo)括最近几(jǐ)周的首次申请失业(yè)金人数(shù)也呈(chéng)现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者信(xìn)贷和企业融资成本上升(shēng)，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲的(de)非(fēi)农就业(yè)数据会让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商(shāng)品(pǐn)的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的(de)方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回(huí)落(luò)，在通胀温和回(huí)落的情况下，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基金利(lì)率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔在记(jì)者发(fā)布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后(hòu)声明表示，委员(yuán)会将密切关注未来发布的信息(xī)，并(bìng)评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新(xīn)闻发布会上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要(yào)开始降息，需(xū)要(yào)看到就业(yè)市场出现明(míng)显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升温叠加市场(chǎng)预期美(měi)联储年内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数据(jù)超预期，美(měi)债收益(yì)率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫(cuò)。这份超(chāo)预期的(de)非农报告(gào)，这(zhè)让美联储陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降(jiàng)息(xī)，但就业市场并(bìng)不配(pèi)合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全面超(chāo)预(yù)期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力(lì)加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长时(shí)间内维持高(gāo)利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或(huò)在短期提(tí)振美(měi)元指数(shù)和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停(tíng)止(zhǐ)加息，货币(bì)政策(cè)进入(rù)新(xīn)阶段(duàn)，市(shì)场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均值(zhí)平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储(chǔ)停止降息后的(de)表现来(lái)看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国经济仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属(shǔ)则(zé)在美债收益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降息并未提前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前(qián)距(jù)离降(jiàng)息仍有时间(jiān)，美联储表示美国(guó)银行系统仍(réng)健(jiàn)康并有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下美国银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银(yín)行宣布被接管收购后，因银(yín)行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着(zhe)经济下行压力不断上(shàng)升，市场预(yù)期(qī)下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持(chí)逢低买入配置思路，短线则可买入(rù)黄金(jīn)和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破(pò)行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明显下降的(de)。世界黄(huáng)金协会公(gōng)布的数据显示(shì)，今年第一(yī)季(jì)度剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和中国消费者需求(qiú)较高，但其(qí)余(yú)投资者购买(mǎi)量的(de)减少抵消了(le)这一增长。其(qí)中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用的(de)黄(huáng)金投资需在一季度(dù)同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条和(hé)硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需(xū)求受经济下(xià)行拖累(lèi)而(ér)涨幅(fú)受(shòu)限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加息25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充分计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现(xiàn)为极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至创(chuàng)出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央(yāng)行(xíng)加息靴(xuē)子(zi)落地，且银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵(guì)金(jīn)属价格(gé)。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)，预计美联(lián)储(chǔ)下半年大概率暂(zàn)停加息并将进入(rù)降息周期，实(shí)际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄(jì)希(xī)望于美联储最后一次加息落(luò)地然(rán)后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价(jià)格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确(què)实存(cún)在恢(huī)复上行趋势的(de)可能性。但(dàn)当前(qián)美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没(méi)有(yǒu)结束，官员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间，且高利率环境(jìng)到(dào)底会对经济和(hé)金融市场产生怎(zěn)样的影响也未可(kě)知(zhī)，因(yīn)此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上(shàng)。

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