大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人(néng)化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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