近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务(wù)收入(rù)多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zà模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗i)较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(d模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗e)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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