私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资(芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗zī)产的25％。银(yín)行活期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预(yù)案，明(míng)确(què)预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得(dé)由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资(zī)范围(wéi)要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合(hé)《运(芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗yùn)作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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