财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代(dài)化中促进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上(shàng)了(le)主题、政策小舞去掉所有衣服是什么样子的等色彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低(dī)配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大(dà)金融(róng)板块(kuài)首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一(yī)次历(lì)史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最(zuì)大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红、深(shēn)度(dù)价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下(xià)的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观(guān)都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于(yú)“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫(yì)情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大(dà)行近五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历(lì)史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国(guó)有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行估(gū)值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等(děng)大(dà)金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一(yī)段落(luò)。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中特估背景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出(chū)市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束(shù)的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往往代表市小舞去掉所有衣服是什么样子的an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>小舞去掉所有衣服是什么样子的场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单(dān)一地(dì)以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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