银(yín)行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的(de)最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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