国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续(xù)加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银行运(yùn)营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也(yě)和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未(wèi)能充(chōng)分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和(hé)美(měi)联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确(què)定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前(qián)累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的(de)三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列(liè)规(guī)定，包括压力(lì)测试和(hé)流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声中国为什么叫兔子国明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符(fú)合条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一(yī)季度(dù)1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机的(de)尾(wěi)部效应(yīng)持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且对未(wèi)来加息(xī)的(de)态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场(chǎng)而(ér)言(yán)，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。中国为什么叫兔子国张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退(tuì)以及(jí)美联(lián)储货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联(lián)储议(yì)息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之(zhī)前(qián)预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸易结(jié)算体系下(xià)美(měi)元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是(shì)最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元(yuán)结算体(tǐ)系的(de)变化(huà)使得贵金属获得(dé)了(le)越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来(lái)的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国(guó)通胀高(gāo)位带来的(de)加(jiā)息(xī)预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成(chéng)有(yǒu)力的回(huí)落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨(jù)幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议(yì)这一(yī)关键(jiàn)时间(jiān)节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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